Analyse financière et stratégique · INSEEC MSc
Journée de 9 h 00 à 12 h 00 et de 13 h 30 à 16 h 30, sur les comptes sociaux (PCG).
| Horaire | Bloc | Durée | Activité / quête |
|---|---|---|---|
| 9:00 – 9:15 | 1.0 Ouverture | 15 min | Carte du cours, méthode en six étapes |
| 9:15 – 9:45 | 1.1 Lire les états financiers | 30 min | Cours → Q1 |
| 9:45 – 10:45 | 1.2 Temple des Bilans (niveau 1) | 60 min | Quête 1 en équipes |
| 10:45 – 11:30 | 1.3 Soldes intermédiaires de gestion | 45 min | Cours + retraitements |
| 11:30 – 12:00 | 1.4 Capacité d’autofinancement | 30 min | Cours |
| 13:30 – 14:15 | 1.5 Exercice A — CONCOURSMANIA / LECTRA | 45 min | SIG + CAF |
| 14:15 – 15:00 | 1.6 Bilan fonctionnel | 45 min | Cours (→ Q3, optionnel) |
| 15:00 – 15:30 | 1.7 Exercice B — CONCOURSMANIA / LECTRA | 30 min | FRNG, BFR, TN, ratios |
| 15:30 – 16:15 | 1.8 Rentabilité et effet de levier | 45 min | Cours → Quête 4 |
| 16:15 – 16:30 | 1.9 Récap et demain | 15 min | 5 messages clés |
| Total | 360 min |
À la fin de la journée, vous saurez :
| Jour | Thème | Étapes de la méthode |
|---|---|---|
| 1 | Les fondamentaux : états financiers, SIG, CAF, bilan fonctionnel, rentabilité | bases des étapes 3 et 5 |
| 2 | Banque de France, cotation, groupes et consolidation, performances | 1 à 3 |
| 3 | Structure financière, liquidité, décision de cotation, enjeux actuels | 4 à 6 |
Le cours est organisé en quêtes : chaque activité rapporte des points d’expérience (XP), et l’examen valide l’ensemble.
flowchart LR E1["1<br/>Environnement,<br/>stratégie<br/>Jour 2"] E2["2<br/>Information<br/>(examen critique)<br/>Jour 2"] E3["3<br/>Performances<br/>Jour 1 + 2"] E4["4<br/>Structure<br/>financière<br/>Jour 3"] E5["5<br/>Liquidité<br/>Jour 3 (outils : jour 1)"] E6["6<br/>Décision<br/>de cotation<br/>Jour 2 aperçu, jour 3"] E1 --> E2 --> E3 --> E4 --> E5 --> E6
Convention de calcul
Le taux d’impôt sur les sociétés retenu pour les calculs approchés est 25 % (taux normal, art. 219 du CGI).
Flux
À un flux réel (biens ou services livrés ou reçus) correspond un flux monétaire : un paiement, ou la naissance d’une créance ou d’une dette.
| Opération | Flux réel | Flux monétaire | Trace comptable |
|---|---|---|---|
| Achat de marchandises | stock entrant | dette fournisseur, puis décaissement | compte 6 (charge) / compte 401 puis 512 |
| Vente de marchandises | stock sortant | créance client, puis encaissement | compte 7 (produit) / compte 411 puis 512 |
La banque matérialise le flux monétaire ; la comptabilité enregistre les deux, au moment de l’opération et pas au moment du paiement.
Toute opération produit un double mouvement : une ressource correspond toujours à un emploi.
| Famille de comptes | Augmente par le… | Diminue par le… |
|---|---|---|
| Actif (classes 2, 3, 4, 5) | débit | crédit |
| Passif (classes 1, 4, 5) | crédit | débit |
| Charges (classe 6) | débit | crédit |
| Produits (classe 7) | crédit | débit |
Un compte a un solde créditeur si le crédit dépasse le débit, débiteur dans le cas inverse.
| Opération | Compte débité | Compte crédité | Montant |
|---|---|---|---|
| Achat comptant de marchandises | Achats de marchandises (607) | Banque (512) | 1 000 € |
| Opération | Compte débité | Compte crédité | Montant |
|---|---|---|---|
| Vente à crédit au client Dubois | Client Dubois (411) | Ventes de marchandises (707) | 2 000 € |
Dans chaque cas, un compte de gestion (6 ou 7) rencontre un compte de bilan (1 à 5) : c’est le lien entre compte de résultat et bilan.
Le bilan
Photographie du patrimoine à une date : ce que l’entreprise possède (actif) et ce qu’elle doit (passif).
Le compte de résultat
Film de l’activité sur un exercice : produits − charges = bénéfice ou perte.
Le résultat de l’exercice est la charnière : il figure à la fois au compte de résultat et au passif du bilan (capitaux propres).
| Bilan — Actif | Bilan — Passif | Compte de résultat |
|---|---|---|
| Immobilisations incorporelles, corporelles, financières | Capitaux propres | Produits et charges d’exploitation |
| Stocks et en-cours | Provisions pour risques et charges | Produits et charges financiers |
| Avances, créances clients, autres créances | Emprunts et dettes financières | Produits et charges exceptionnels |
| Valeurs mobilières, disponibilités | Dettes d’exploitation et diverses | Participation, impôt sur les bénéfices |
| Charges constatées d’avance | Produits constatés d’avance | Résultat de l’exercice |
Pour mesurer l’activité réelle d’un exercice, il faut corriger les achats de la variation de stocks :
\[ \text{Consommation} = \text{Achats} + \text{Stock initial} - \text{Stock final} \]
Un stock qui augmente réduit la charge de l’exercice (une partie des achats n’a pas été consommée) ; un stock qui baisse l’alourdit.
Le premier réflexe de l’analyste : vérifier que les états se recoupent entre eux avant de calculer quoi que ce soit.
Trois contrôles de départ
Bilan au 31/12/2024, en €.
| Actif | Montant |
|---|---|
| Immobilisations corporelles | 150 000 |
| Immobilisations incorporelles | 50 000 |
| Stocks | 40 000 |
| Créances clients | 90 000 |
| Disponibilités | 30 000 |
| Total actif | 340 000 |
| Passif | Montant |
|---|---|
| Capital social | 100 000 |
| Réserves | 30 000 |
| Résultat net | 25 000 |
| Dettes financières (LT) | 120 000 |
| Dettes fournisseurs | 80 000 |
| Total passif | 345 000 |
Compte de résultat 2024 (€)
| Poste | Montant |
|---|---|
| Chiffre d’affaires | 500 000 |
| Achats consommés | −250 000 |
| Charges de personnel | −120 000 |
| Dotations aux amortissements | −20 000 |
| Autres charges | −70 000 |
| Résultat d’exploitation | 40 000 |
| Charges financières | −15 000 |
| Produits financiers | 0 |
| Résultat net | 10 000 |
Tableau de flux 2024 (€)
| Poste | Montant |
|---|---|
| Résultat net | 10 000 |
| Amortissements | 20 000 |
| Variation des stocks | −5 000 |
| Variation des créances clients | −30 000 |
| Variation des dettes fournisseurs | +20 000 |
| Flux opérationnels | +5 000 |
| Acquisition d’immobilisations | −15 000 |
| Flux d’investissement | −15 000 |
| Nouvel emprunt | +10 000 |
| Remboursement d’emprunt | −20 000 |
| Flux de financement | −10 000 |
| Variation de trésorerie | −20 000 |
| Trésorerie d’ouverture | 50 000 |
| Trésorerie de clôture | 20 000 |
Exercice 1 (Temple des Bilans — niveau 1) Tâche. Repérer, expliquer et documenter les erreurs des trois états d’ALPHATECH.
Données. Les trois slides précédentes (ou la page de la quête).
Format. Équipes de 3 à 5. Livrables : fiche des erreurs détectées (1 page) et 3 anomalies majeures présentées en 2 minutes.
Durée. 60 minutes, dont 15 minutes de restitution.
Quelle que soit l’erreur trouvée, la démarche est la même :
Le compte de résultat donne un seul chiffre (le résultat). Les SIG le décomposent en étapes : on voit où la valeur est créée et où elle est consommée.
| Étape | Question à laquelle répond le solde |
|---|---|
| Marge commerciale, production | Quelle activité (négoce, production) ? |
| Valeur ajoutée | Quelle richesse créée par l’entreprise ? |
| EBE | Quelle performance d’exploitation, hors amortissements et financement ? |
| Résultat d’exploitation | Et après usure des équipements ? |
| RCAI | Et après la politique de financement ? |
| Résultat net | Et après l’exceptionnel, la participation et l’impôt ? |
| Solde | Calcul |
|---|---|
| Marge commerciale | Ventes de marchandises − achats de marchandises − variation des stocks de marchandises |
| Production de l’exercice | Production vendue + production stockée + production immobilisée |
| Valeur ajoutée (VA) | Marge commerciale + production − consommations en provenance des tiers |
| Excédent brut d’exploitation (EBE) | VA + subventions d’exploitation − impôts, taxes et versements assimilés − charges de personnel |
| Résultat d’exploitation (REX) | EBE + autres produits − autres charges + transferts de charges + reprises d’exploitation − dotations d’exploitation |
| Résultat courant avant impôt (RCAI) | REX ± quote-part d’opérations en commun + produits financiers − charges financières |
| Résultat exceptionnel | Produits exceptionnels − charges exceptionnelles |
| Résultat de l’exercice | RCAI + résultat exceptionnel − participation des salariés − impôt sur les bénéfices |
Atelier Delta, en K€ (les valeurs sont fictives).
| Étape | Calcul | Résultat |
|---|---|---|
| Marge commerciale | 400 − 280 | 120 |
| Production | 1 200 + 20 + 0 | 1 220 |
|---|---|---|
| Consommations des tiers | 500 − 20 + 260 | 740 |
| Valeur ajoutée | 120 + 1 220 − 740 | 600 |
| Étape | Calcul | Résultat |
|---|---|---|
| EBE | 600 + 10 − 30 − 380 | 200 |
| REX | 200 + 15 − 5 + 10 − 90 | 130 |
| RCAI | 130 + 5 − 25 | 110 |
| Résultat net | 110 − 10 − 5 − 24 | 71 |
Données : ventes de marchandises 400, achats de marchandises 280, production vendue 1 200, production stockée 20, achats de matières 500, variation de stock de matières −20 (stock en hausse), autres achats et charges externes 260, subventions 10, impôts et taxes 30, personnel 380, autres produits 15, autres charges 5, reprises 10, dotations 90, produits financiers 5, charges financières 25, résultat exceptionnel −10, participation 5, impôt 24.
Les SIG du PCG sont de nature juridique : deux entreprises qui financent le même équipement différemment n’ont pas les mêmes soldes. La Centrale des bilans (Banque de France) propose des retraitements pour les rendre comparables.
| Poste concerné | Justification | Retraitement |
|---|---|---|
| Personnel extérieur | coût du facteur travail | retirer des charges externes, ajouter aux charges de personnel |
| Participation des salariés | coût du facteur travail | ajouter aux charges de personnel |
| Subventions d’exploitation | compensent un prix de vente trop bas ou une charge trop élevée | ajouter à la production vendue, ou déduire de la charge subventionnée |
| Transferts de charges | le compte 791 n’apparaît qu’au résultat d’exploitation | le déduire de la charge transférée |
| Crédit-bail | harmoniser avec les immobilisations financées par emprunt | ventiler la redevance en amortissement et intérêts |
Deux façons de financer la même machine :
| Achat par emprunt | Crédit-bail |
|---|---|
| dotation aux amortissements (681) | redevance de crédit-bail (612, charges externes) |
| charges d’intérêt (661) | — |
On réécrit le crédit-bail comme s’il s’agissait d’un achat financé par emprunt :
\[ \text{Dotation} = \frac{\text{valeur à neuf} - \text{valeur résiduelle}}{\text{durée du contrat}} \qquad \text{Intérêts} = \text{redevance} - \text{dotation} \]
Machine-outil : valeur à neuf 500 000, redevance annuelle 100 000, valeur résiduelle 100 000, durée 5 ans.
| Poste | Retraitement |
|---|---|
| Autres achats et charges externes | − 100 000 |
| Dotations aux amortissements | + 80 000 |
| Charges financières | + 20 000 |
Conséquences : EBE +100 000, REX +20 000, RCAI et résultat net inchangés.
Personnel extérieur. Une société d’intérim a facturé 12 500 € de personnel mis à disposition.
| Poste | Retraitement |
|---|---|
| Autres achats et charges externes | − 12 500 |
| Charges de personnel | + 12 500 |
L’EBE et la valeur ajoutée changent de lecture : la VA augmente de 12 500, l’EBE reste identique.
Subvention d’exploitation : si elle complète un prix de vente, on l’ajoute à la production vendue ; si elle compense une charge, on la déduit de cette charge.
| Ratio | Formule | Ce qu’il mesure |
|---|---|---|
| Taux de marge commerciale | Marge commerciale / CA HT | performance commerciale (négoce) |
| Taux de valeur ajoutée | VA / CA HT | contribution à la création de richesse |
| Taux d’EBE | EBE / CA HT | performance d’exploitation, hors financement et amortissement |
| Taux de résultat courant | RCAI / CA HT | performance après financement |
| Taux de résultat net | Résultat net / CA HT | performance globale |
| Taux de frais financiers | Charges financières / CA HT | poids de l’endettement |
| Couverture des frais financiers | REX / charges financières | marge de sécurité (repère usuel : > 3) |
| Productivité du personnel | VA / effectif | rendement de la main-d’œuvre |
| Rendement des immobilisations | VA / immobilisations brutes | productivité des équipements |
| Part de la VA | Ratio |
|---|---|
| Aux salariés | (salaires + charges de personnel) / VA |
| Aux prêteurs | charges financières / VA |
| À l’entreprise | CAF / VA |
Un ratio qui dérive d’un exercice à l’autre signale un déplacement du partage : à surveiller avant de conclure sur la rentabilité.
Capacité d’autofinancement (CAF)
Différence entre les produits encaissés ou encaissables et les charges décaissées ou décaissables : le potentiel de ressources dégagé par les opérations de l’exercice.
La CAF sert à :
Soustractive (depuis l’EBE)
| EBE |
| + transferts de charges d’exploitation |
| + autres produits d’exploitation |
| − autres charges d’exploitation |
| + produits financiers (hors reprises) |
| − charges financières (hors dotations) |
| + produits exceptionnels (hors reprises, cessions, quote-part de subventions) |
| − charges exceptionnelles (hors dotations et valeur comptable des actifs cédés) |
| − participation des salariés |
| − impôt sur les bénéfices |
| = CAF |
Additive (depuis le résultat)
| Résultat de l’exercice |
| + dotations aux amortissements et provisions |
| + valeur comptable des actifs cédés |
| − reprises sur amortissements et provisions |
| − produits des cessions d’actifs |
| − quote-part de subventions d’investissement virée au résultat |
| = CAF |
Atelier Delta (K€), suite de l’exemple des SIG.
| Méthode soustractive | Méthode additive | ||
|---|---|---|---|
| EBE | 200 | Résultat net | 71 |
| + autres produits | 15 | + dotations | 90 |
| − autres charges | −5 | − reprises | −10 |
| + produits financiers | 5 | ||
| − charges financières | −25 | ||
| − exceptionnel | −10 | ||
| − participation | −5 | ||
| − impôt | −24 | ||
| = CAF | 151 | = CAF | 151 |
Les deux voies partent de lignes différentes et doivent toujours converger : c’est un contrôle de cohérence.
La CAF n’est pas un flux de trésorerie disponible : elle ignore la variation du BFR et les investissements.
Flux de trésorerie disponible (FTD)
\[ \text{FTD} = \text{EBE} - \text{IS normatif} - \Delta\text{BFR} - \text{Investissements nets} \]
Ce que mesure le FTD : l’argent réellement disponible après avoir financé l’activité et les investissements, avant remboursement des dettes et dividendes.
| CAF | Flux de trésorerie disponible | |
|---|---|---|
| Point de départ | résultat ou EBE | EBE |
| Variation du BFR | ignorée | déduite |
| Investissements | ignorés | déduits |
| Lecture | ressource potentielle de l’exercice | trésorerie réellement dégagée |
Certains supports désignent le free cash flow par « capacité d’autofinancement » : c’est une confusion. Une entreprise peut avoir une CAF élevée et un FTD négatif si son BFR ou ses investissements absorbent tout.
\[ \text{Capacité de remboursement} = \frac{\text{Dettes financières nettes}}{\text{CAF}} \]
| Résultat | Lecture |
|---|---|
| < 2 ans | confortable |
| 2 à 4 ans | acceptable |
| 4 à 5 ans | tendu |
| > 5 ans | critique |
Nombre d’années de CAF nécessaires pour rembourser la dette nette.
Exercice 2 (CONCOURSMANIA / LECTRA — SIG et CAF) Tâche. À partir du compte de résultat de chaque société au 31/12/2016, calculer :
Données. Slides suivantes (comptes sociaux 2016 : ConcoursMania en euros, Lectra en K€ ; convertir avant de comparer).
Format. Binômes, un tableur ou une feuille ; chaque binôme traite les deux sociétés.
Durée. 45 minutes.
Comptes sociaux (SA), en euros. Les soldes sont à calculer.
| Poste | 2016 (€) |
|---|---|
| Ventes de marchandises | 3 092 258 |
| Production vendue (biens) | 93 904 |
| Production vendue (services et travaux) | 9 799 781 |
| Production immobilisée | 334 499 |
| Subventions d’exploitation | 3 590 |
| Reprises sur provisions et amortissements, transferts de charges | 104 557 |
| Autres produits | 121 |
| Achats de marchandises | 641 733 |
| Variation de stock (marchandises) | −287 114 |
| Achats de matières premières et approvisionnements | 250 345 |
| Autres achats et charges externes | 8 809 546 |
| Impôts, taxes et versements assimilés | 109 967 |
| Salaires et traitements | 2 454 727 |
| Charges sociales du personnel | 932 711 |
| Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions | 543 333 |
| Autres charges | 387 845 |
| Produits financiers | 155 591 |
| Charges financières | 162 235 |
| Produits exceptionnels | 12 221 |
| Charges exceptionnelles | 404 559 |
| Impôt sur les bénéfices : crédit (produit) | 1 080 |
En euros.
| Rubrique | 2016 (€) |
|---|---|
| Produits financiers : participations | 4 910 |
| Produits financiers : autres intérêts | 28 409 |
| Produits financiers : reprises | 87 825 |
| Produits financiers : écarts de change | 34 447 |
| Charges financières : dotations | 11 442 |
| Charges financières : intérêts et charges assimilées | 139 406 |
| Charges financières : écarts de change | 11 387 |
Les reprises d’exploitation sont regroupées avec les transferts de charges ; les dotations exceptionnelles, les cessions d’actifs et les quotes-parts de subventions ne sont pas détaillées dans les comptes : prenez 0.
Comptes de la société mère (Lectra SA), en K€. Les soldes sont à calculer.
| Rubrique | 2016 (K€) |
|---|---|
| Ventes de marchandises | 55 928 |
| Coût d’achat des marchandises vendues | 490 |
| Production vendue | 121 475 |
| Production stockée | 640 |
| Production immobilisée | 650 |
| Achats de matières premières et approvisionnements | 55 078 |
| Variation des stocks de matières premières | −1 327 |
| Autres achats et charges externes | 36 757 |
| Subventions d’exploitation | 868 |
| Impôts, taxes et versements assimilés | 4 340 |
| Charges de personnel | 59 042 |
| Autres produits d’exploitation | 16 |
| Autres charges d’exploitation | 4 291 |
| Transferts de charges d’exploitation | 548 |
| Reprises d’exploitation | 1 945 |
| Dotations d’exploitation | 7 688 |
| Produits financiers | 10 582 |
| Charges financières | 7 351 |
| Résultat exceptionnel | −3 784 |
| Participation des salariés | 1 042 |
| Impôt sur les bénéfices : crédit (produit) | 1 350 |
En K€.
| Rubrique | 2016 (K€) |
|---|---|
| Produits financiers (hors reprises) | 8 771 |
| Charges financières (hors dotations) | 7 351 |
| Produits exceptionnels (hors reprises et cessions) | 497 |
| Charges exceptionnelles (hors dotations et valeur comptable des actifs cédés) | 8 |
| Dotations totales (exploitation, financier, exceptionnel) | 7 694 |
| Reprises totales (exploitation, financier, exceptionnel) | 3 756 |
| Valeur comptable des éléments d’actif cédés | 4 281 |
| Produits des cessions d’éléments d’actif | 14 |
Les deux méthodes de CAF peuvent différer de quelques K€ (arrondis) : expliquez l’écart s’il y en a un.
| Rubrique à calculer | CONCOURSMANIA | LECTRA |
|---|---|---|
| Marge commerciale | ||
| Production de l’exercice | ||
| Valeur ajoutée | ||
| EBE | ||
| Résultat d’exploitation | ||
| RCAI | ||
| Résultat de l’exercice | ||
| CAF (méthode soustractive) | ||
| CAF (méthode additive) |
| Approche | Question | Valeur retenue |
|---|---|---|
| Patrimoniale (externe) | Que valent les biens des actionnaires ? | valeur réelle du patrimoine |
| Fonctionnelle (interne) | Comment l’activité est-elle financée ? | valeur d’origine (brute) |
Le bilan fonctionnel regroupe les postes selon le cycle auquel ils se rattachent : investissement, financement, exploitation.
| Emplois (actif, valeurs brutes) | Ressources (passif) |
|---|---|
| Emplois stables : immobilisations brutes | Ressources stables : capitaux propres, provisions, amortissements et provisions, dettes financières (hors concours bancaires courants) |
| Actif d’exploitation : stocks, créances clients, autres créances | Passif d’exploitation : fournisseurs, dettes fiscales et sociales (hors IS), autres dettes |
| Actif hors exploitation : créances diverses | Passif hors exploitation : dettes sur immobilisations, dettes diverses, IS |
| Trésorerie active : VMP, disponibilités | Trésorerie passive : concours bancaires courants, soldes débiteurs de banque |
| Élément du bilan comptable | Traitement fonctionnel |
|---|---|
| Actifs immobilisés | valeurs brutes (les amortissements passent au passif) |
| Amortissements et provisions | ajoutés aux ressources stables |
| Capital souscrit non appelé | déduit des capitaux propres |
| Écarts de conversion | éliminés pour retenir les valeurs d’origine |
| Valeurs mobilières de placement | trésorerie active |
| Concours bancaires courants | trésorerie passive (sortis des dettes financières) |
| Intérêts courus non échus | sortis des dettes financières, classés en hors exploitation |
| Effets escomptés non échus (EENE) | réintégrés aux créances clients et à la trésorerie passive |
| Crédit-bail | emplois stables augmentés de la valeur brute ; amortissements et dettes financières au passif |
Société Iris : matériel neuf 150 000, durée 4 ans, loyer annuel 38 000, valeur résiduelle 50 000, contrat depuis 1 an.
| Emplois stables | Ressources stables |
|---|---|
| + 150 000 (valeur brute du bien) | + 25 000 (amortissements) |
| + 125 000 (dettes financières) |
Fonds de roulement net global
\[ \text{FRNG} = \text{Ressources stables} - \text{Emplois stables} \]
Ce que mesure le FRNG : l’excédent de ressources durables qui reste, une fois les immobilisations financées, pour financer l’exploitation.
Besoin en fonds de roulement
\[ \text{BFRE} = \text{Actif d'exploitation} - \text{Passif d'exploitation} \]
\[ \text{BFRHE} = \text{Actif hors exploitation} - \text{Passif hors exploitation} \]
\[ \text{BFR} = \text{BFRE} + \text{BFRHE} \]
Ce que mesure le BFR : le besoin de financement créé par le décalage entre encaissements clients et paiements fournisseurs, et par le volume des stocks.
Dans l’industrie le BFR est positif (stocks et délais clients longs) ; dans la grande distribution, il est souvent négatif (clients payants comptant, fournisseurs payés à crédit).
Trésorerie nette
\[ \text{TN} = \text{Trésorerie active} - \text{Trésorerie passive} = \text{FRNG} - \text{BFR} \]
Ce que mesure la trésorerie nette : ce qu’il reste en caisse (ou ce qu’il manque) une fois l’exploitation financée par les ressources stables.
| Situation | Trésorerie nette |
|---|---|
| BFR < FRNG | positive : la trésorerie est un emploi |
| BFR > FRNG | négative : la trésorerie est une ressource (concours bancaires) |
Atelier Delta (K€), valeurs brutes. CA HT : 1 600.
| Emplois | Ressources | ||
|---|---|---|---|
| Emplois stables | 900 | Capitaux propres | 500 |
| Amortissements et provisions | 300 | ||
| Dettes financières (hors CBC) | 350 | ||
| Ressources stables | 1 150 | ||
| Actif d’exploitation (stocks 180, clients 240) | 420 | Passif d’exploitation (fournisseurs 190, fiscal et social 80) | 270 |
| Actif hors exploitation | 20 | Passif hors exploitation (dettes sur immobilisations) | 30 |
| Trésorerie active | 120 | Trésorerie passive (CBC) | 10 |
| Total | 1 460 | Total | 1 460 |
\[ \text{BFR en jours de CA} = \frac{\text{BFR}}{\text{CA HT} / 365} \]
Ce que mesure le BFR en jours : le nombre de jours de chiffre d’affaires immobilisés dans le cycle d’exploitation.
Atelier Delta : BFR = 140 K€, CA = 1 600 K€ → 140 / 1 600 × 365 ≈ 32 jours de CA.
Choix du dénominateur
Certains supports utilisent 360 jours. Le cours retient 365 jours, comme le formulaire de référence, pour rester cohérent d’une page à l’autre.
| Ratio | Formule | Repère |
|---|---|---|
| Couverture des emplois stables | Ressources stables / Emplois stables | > 1 |
| Couverture des capitaux investis | Ressources stables / (Emplois stables + BFRE) | > 1 |
| Taux d’endettement | Endettement financier / Fonds propres | usuellement < 100 % |
| Délai clients | (Créances clients + EENE) / CA TTC × 365 | à comparer au secteur |
| Délai fournisseurs | Dettes fournisseurs / achats TTC × 365 | à comparer au secteur |
| Poids du BFRE | BFRE / CA HT × 365 | jours de CA |
| Pour améliorer le… | Actions possibles |
|---|---|
| FRNG | augmentation de capital ; emprunt de long terme si l’endettement n’est pas déjà trop élevé |
| BFR | mieux gérer les stocks ; raccourcir les délais clients ; allonger les délais fournisseurs |
Exercice 3 (CONCOURSMANIA / LECTRA — équilibre financier et ratios) Tâche.
Données. Bilans 2016 des deux sociétés (slides suivantes), plus les résultats du bloc 1.5.
Format. Mêmes binômes que l’exercice A.
Durée. 30 minutes.
Comptes sociaux, en euros, valeurs brutes pour les actifs.
| Poste | Montant (€) |
|---|---|
| Immobilisations (brut) | 17 833 760 |
| Marchandises | 361 145 |
| Clients et comptes rattachés (brut) | 6 093 370 |
| Autres créances | 1 186 918 |
| Valeurs mobilières de placement (brut) | 416 483 |
| Disponibilités | 2 289 122 |
| Charges constatées d’avance | 38 117 |
| Amortissements et dépréciations (total) | 2 479 899 |
| Capitaux propres | 13 679 740 |
| Provisions pour risques | 19 700 |
| Emprunts auprès des établissements de crédit | 3 605 527 |
| Emprunts et dettes financières divers | 2 986 |
| Dettes fournisseurs et comptes rattachés | 6 757 859 |
| Dettes fiscales et sociales | 1 435 058 |
| Autres dettes | 158 946 |
| Produits constatés d’avance | 75 649 |
| Écarts de conversion passif | 3 550 |
Concours bancaires courants : 1 € (négligeable). Pas d’écart de conversion actif.
Comptes de la société mère, en K€, valeurs brutes pour les actifs.
| Poste | Montant (K€) |
|---|---|
| Immobilisations brutes | 128 348 |
| Stocks de matières premières | 16 169 |
| Stocks d’en-cours de production de biens | 3 905 |
| Stocks de produits intermédiaires et finis | 4 185 |
| Stocks de marchandises | 106 |
| Avances et acomptes fournisseurs | 929 |
| Créances clients | 45 613 |
| Autres créances | 21 996 |
| Charges constatées d’avance | 2 163 |
| Écarts de conversion actif | 1 003 |
| Valeurs mobilières de placement | 25 000 |
| Disponibilités | 23 853 |
| Amortissements et provisions (total) | 54 914 |
| Capitaux propres | 132 789 |
| Provisions pour risques et charges | 8 229 |
| Écarts de conversion passif | 2 701 |
| Avances et acomptes clients | 13 461 |
| Dettes fournisseurs | 34 265 |
| Dettes fiscales et sociales | 15 999 |
| Autres dettes | 439 |
| Produits constatés d’avance | 10 472 |
Lectra SA n’a aucune dette financière.
| Famille | Ratio |
|---|---|
| Performances | EBE / CA ; RCAI / CA ; RN / CA |
| Solvabilité | Endettement financier / fonds propres ; fonds propres / total du bilan |
| Autonomie financière | Endettement financier / CAF ; intérêts et charges assimilées / EBE |
| Équilibre du bilan | FRNG / BFR |
| Liquidité | Trésorerie nette / fonds propres |
Pour l’appréciation, croisez les familles : une société peut être rentable mais fragile (peu de fonds propres), ou l’inverse.
Rentabilité économique (ROCE) et financière (ROE)
\[ \text{ROCE} = \frac{\text{REX net d'IS}}{\text{Actif économique}} \qquad \text{ROE} = \frac{\text{Résultat net}}{\text{Capitaux propres}} \]
Ce que mesurent ces ratios : le ROCE, la rentabilité de tous les capitaux investis dans l’exploitation, quel que soit leur financement ; le ROE, la rentabilité des seuls actionnaires.
Pourquoi ROE = ROCE + (ROCE − i) × D/CP ?
Notations : CP capitaux propres, D dette financière nette, i coût de la dette après impôt, actif économique = CP + D.
Si ROCE > i, l’endettement amplifie le ROE ; si ROCE < i, il le dégrade.
Actif économique 1 000 ; CP 400 ; D 600 ; REX 120 ; intérêts avant impôt 5 % ; IS 25 %.
| Étape | Calcul | Résultat |
|---|---|---|
| ROCE | 120 × 0,75 / 1 000 | 9 % |
| Coût de la dette après impôt | 5 % × 0,75 | 3,75 % |
| D/CP | 600 / 400 | 1,5 |
xychart-beta
title "ROE selon le ROCE, pour D/CP = 0 ; 0,5 ; 1 ; 2 (i = 4 %)"
x-axis "ROCE (%)" [0, 2, 4, 6, 8, 10, 12]
y-axis "ROE (%)" -8 --> 28
line [0, 2, 4, 6, 8, 10, 12]
line [-2, 1, 4, 7, 10, 13, 16]
line [-4, 0, 4, 8, 12, 16, 20]
line [-8, -2, 4, 10, 16, 22, 28]
Toutes les droites se croisent en ROCE = i = 4 % ; au-dessus, plus D/CP est grand, plus la pente est forte (de bas en haut à droite : D/CP = 0, 0,5, 1, 2). En dessous, c’est l’inverse.
Ne mélangez pas résultats bruts et nets
Le ROCE se calcule sur un REX net d’IS ; le coût de la dette i doit être pris après impôt ; le ROE utilise le résultat net. Comparer un ROCE avant impôt à un coût de dette après impôt (ou l’inverse) fausse le signe de l’effet de levier.
\[ \text{ROE} = \underbrace{\frac{\text{RN}}{\text{CA}}}_{\text{marge nette}} \times \underbrace{\frac{\text{CA}}{\text{Actif total}}}_{\text{rotation de l'actif}} \times \underbrace{\frac{\text{Actif total}}{\text{CP}}}_{\text{levier}} \]
Sigma (CA 1 500, RN 67,5, actif total 1 000, CP 400) :
| Marge nette | Rotation | Levier | ROE |
|---|---|---|---|
| 4,5 % | 1,5 | 2,5 | 4,5 % × 1,5 × 2,5 = 16,875 % |
Trois leviers d’action distincts : marges (prix, coûts), actifs (rotation) et structure financière (endettement).
Effet ciseau
Situation où les charges croissent plus vite que le chiffre d’affaires : la marge se comprime alors même que l’activité progresse.
| N−1 | N | Variation | |
|---|---|---|---|
| Chiffre d’affaires | 1 000 | 1 020 | +2 % |
| Charges | 900 | 945 | +5 % |
| Résultat avant impôt | 100 | 75 | −25 % |
Un chiffre d’affaires en hausse ne garantit pas un résultat en hausse : toujours lire croissance du CA et croissance des charges ensemble.
Jour 2 — Banque de France, cotation et analyse des groupes.
À préparer : relire le formulaire de référence et vos résultats de l’exercice B.