Analyse financière et stratégique · INSEEC MSc
| Horaire | Bloc | Durée | Activité / quête |
|---|---|---|---|
| 9:00 – 9:15 | 2.0 Ouverture et rappel du Jour 1 | 15 min | Quiz de rappel, objectifs |
| 9:15 – 9:35 | 2.1 Découvrir la Banque de France | 20 min | Cours |
| 9:35 – 10:25 | 2.2 La cotation Banque de France | 50 min | Cours (étape 6 en aperçu) |
| 10:25 – 11:10 | 2.3 Groupes et comptes consolidés | 45 min | Cours → Quête 2 |
| 11:10 – 12:00 | 2.4 Archives consolidées (version courte) | 60 min | Atelier Quête 2 (50 min le matin) |
| 13:30 – 13:40 | 2.4 Archives consolidées (suite) | — | Fin de l’atelier (10 min) |
| 13:40 – 14:10 | 2.5 Étape 1 — Environnement, stratégie, organisation | 30 min | Cours |
| 14:10 – 14:20 | 2.6 Business Model Canvas | 10 min | Apport pour la Quête 5 |
| 14:20 – 14:50 | 2.7 Exercice — CP1 SWOT (granulats) | 30 min | Exercice |
| 14:50 – 15:20 | 2.8 Étape 2 — Examen critique de l’information | 30 min | Cours |
| 15:20 – 15:50 | 2.9 Étape 3 — Performances et RNR | 30 min | Cours |
| 15:50 – 16:20 | 2.10 Exercice — CP2 RNR (TV hôtelière) | 30 min | Exercice |
| 16:20 – 16:30 | 2.11 Récapitulatif et demain | 10 min | Bilan |
Total : 360 min.
À la fin de la journée, vous saurez :
Réfléchissez 2 minutes en binôme, puis nous mettons en commun.
flowchart LR E1["1<br/>Environnement,<br/>stratégie<br/>▶ AUJOURD'HUI"] E2["2<br/>Information<br/>(examen critique)<br/>▶ AUJOURD'HUI"] E3["3<br/>Performances<br/>▶ AUJOURD'HUI"] E4["4<br/>Structure<br/>financière<br/>Jour 3"] E5["5<br/>Liquidité<br/>Jour 3"] E6["6<br/>Décision<br/>de cotation<br/>Aperçu aujourd'hui,<br/>jour 3"] E1 --> E2 --> E3 --> E4 --> E5 --> E6
Le Jour 2 couvre les étapes 1 à 3 et présente la cotation (étape 6) pour comprendre ce que l’on cherche à produire.
Les trois grandes missions
L’Eurosystème
| Usage | Ce que permet la cote |
|---|---|
| Politique monétaire | Évaluer la qualité des créances apportées en garantie des refinancements (ECAF) |
| Réglementation prudentielle | Aider les banques à calculer leurs fonds propres réglementaires (statut d’OEEC) |
| Dialogue banque–entreprise | Offrir une référence commune, gratuite pour l’entreprise |
Focus — Cotation, un service rendu aux prêteurs. La Banque de France ne perçoit aucune rémunération de l’entreprise cotée : ce sont les institutions financières utilisatrices qui sont facturées.
| Notation d’une agence | Cotation Banque de France | |
|---|---|---|
| Objet | Risque d’un prêteur | Même objet : risque de crédit |
| Périmètre | Produits financiers (émissions) | Entreprises non financières résidentes uniquement |
| Diffusion | Publique | Non publique : destinataires définis par le Code monétaire et financier |
| Rémunération | Payée par l’émetteur (souvent) | Aucune rémunération de l’entreprise cotée |
| États, collectivités | Notés | Non cotés |
Informations
Éléments qualitatifs
Sources de collecte : les entreprises, les greffes des tribunaux de commerce, les banques, les acteurs du financement, l’Insee.
Cotation = une lettre (taille de l’activité) + un chiffre (capacité à honorer ses engagements), par exemple G3+.
| Cote | CA (M€) | Cote | CA (M€) |
|---|---|---|---|
| A | ≥ 750 | H | ≥ 1,25 et < 1,5 |
| B | ≥ 150 et < 750 | J | ≥ 0,50 et < 1,25 |
| C | ≥ 50 et < 150 | K | ≥ 0,25 et < 0,50 |
| D | ≥ 30 et < 50 | L | ≥ 0,10 et < 0,25 |
| E | ≥ 15 et < 30 | M | < 0,10 |
| F | ≥ 7,5 et < 15 | N | Non significatif |
| G | ≥ 1,5 et < 7,5 | X | CA inconnu ou trop ancien (exercice clos depuis plus de 23 mois) |
La grille couvre la cote d’activité (M€ de chiffre d’affaires) : les tranches J à M descendent sous le seuil de 1 250 K€ en vigueur depuis le 12/01/2025. Elles restent utiles pour lire les cotations historiques. Il n’y a pas de lettre I.
La validité d’une cotation est de 24 mois après la date d’arrêté des comptes pris en compte.
| Cote | Appréciation | Cote | Appréciation |
|---|---|---|---|
| 1+ | Excellente ++ | 4- | Intermédiaire + |
| 1 | Excellente + | 5+ | Intermédiaire − |
| 1- | Excellente | 5 | Fragile |
| 2+ | Très satisfaisante ++ | 5- | Assez faible |
| 2 | Très satisfaisante + | 6+ | Très faible |
| 2- | Très satisfaisante | 6 | Menacée |
| 3+ | Forte ++ | 6- | Compromise |
| 3 | Forte + | 7 | Très compromise |
| 3- | Forte | 8 | Fortement compromise |
| 4+ | Bonne + | P | Défaillante |
| 4 | Bonne | 0 | Non significative |
Éligibles au refinancement de l’Eurosystème : 1+ à 2-. Un dispositif exceptionnel a accepté aussi les cotes 3+ à 4+ jusqu’au 16/12/2024.
Avant le 8 janvier 2022
Échelle « avant 2022 » : 3++, 3+, 3, 4+, 4, 5+, 5, 6, 7, 8, 9, P.
Aujourd’hui
22 positions : 1+ à 8, plus P et 0, avec des nuances +/− sur chaque famille de 1 à 6.
Attention en lisant d’anciens documents : une « cote 3 » de l’ancienne échelle n’est pas la cote 3 actuelle.
xychart-beta
title "Défaut à 1 an (%) : global 1,75 %"
x-axis ["1+", "1", "1-", "2+", "2", "2-", "3+", "3", "3-", "4+", "4", "4-", "5+", "5", "5-", "6+", "6", "6-", "7", "8"]
y-axis "Taux de défaut (%)" 0 --> 30
bar [0.00, 0.02, 0.02, 0.06, 0.03, 0.10, 0.22, 0.18, 0.30, 0.51, 1.26, 1.90, 2.82, 5.21, 3.89, 5.63, 8.17, 15.03, 20.02, 27.42]
line [0.00, 0.02, 0.02, 0.06, 0.03, 0.10, 0.22, 0.18, 0.30, 0.51, 1.26, 1.90, 2.82, 5.21, 3.89, 5.63, 8.17, 15.03, 20.02, 27.42]
Indicateur dirigeant — attribué aux personnes physiques qui dirigent ou ont dirigé une entreprise. Deux valeurs :
Données publiques des greffes seulement ; aucun jugement de valeur sur le dirigeant.
FIBEN — le fichier bancaire des entreprises, base de référence de la profession bancaire.
Consolidation obligatoire pour un groupe, selon l’un des critères suivants :
| Critère | Jusqu’au 31/12/2024 | Exercices ouverts à compter du 01/01/2025 |
|---|---|---|
| Total du bilan | 24 M€ | 30 M€ |
| Chiffre d’affaires | 48 M€ | 60 M€ |
| Effectif | 250 salariés | 250 salariés |
Règles applicables : le règlement ANC 2020-01 (il abroge CRC 99-02, exercices ouverts depuis le 01/01/2021) pour les comptes français ; les normes IFRS pour les sociétés cotées.
Documentation
L’entretien de cotation permet de
| Degré de contrôle | Méthode | Effet sur les comptes consolidés |
|---|---|---|
| Contrôle exclusif | Intégration globale (IG) | 100 % des actifs, passifs, produits et charges, après élimination des opérations intragroupe ; part des minoritaires isolée |
| Contrôle conjoint | Intégration proportionnelle (IP) | Quote-part des actifs, passifs, produits et charges. Normes françaises (ANC 2020-01, art. 221-3) ; interdite en IFRS (IFRS 11 impose la mise en équivalence) |
| Influence notable | Mise en équivalence (MEE) | Une ligne « titres mis en équivalence » et la quote-part de résultat net ; aucune dette intégrée |
| Ni contrôle ni influence | Non consolidée | Titres de participation ou VMP ; dividendes en produits financiers |
Plus le contrôle est faible, moins les risques (dettes) de la filiale entrent dans les comptes du groupe.
Une SCI non détenue financièrement entre dans le périmètre si elle cumule trois conditions :
→ Rendez-vous dans le prochain bloc : l’atelier Archives consolidées (Quête 2).
Exercice 1 (Archives consolidées) Mission. Produire, en équipes de 3 à 5, le tableau de consolidation (bilan et compte de résultat consolidés) de STRATFIN HOLDING et de ses deux filiales PHOENIX SA (80 %) et ORION SARL (60 %).
Données. Comptes individuels simplifiés dans la page Archives consolidées (montants en k€).
À rendre. Éliminations intragroupe, retraitement des participations, intérêts minoritaires, bilan et compte de résultat consolidés.
Durée. 60 minutes (version courte, au lieu de 2 h).
Étape 1/6 de la démarche (puis étapes 2 et 3 aujourd’hui).
| Favorable | Défavorable | |
|---|---|---|
| Interne (le groupe) | Forces : diversification des activités ou des zones, produit de niche, brevets, partenariats | Faiblesses : portefeuille clients ou fournisseurs peu diversifié |
| Externe (l’environnement) | Opportunités : secteur en croissance, barrières à l’entrée | Menaces : secteur en récession, forte intensité concurrentielle ou capitalistique, volatilité des cours |
Objectif : caractériser les enjeux du groupe et la stratégie adoptée pour y répondre.
flowchart TD H["Holding, tête de groupe"] -->|100 %| F1["Filiale A"] H -->|60 %| F2["Filiale B"] H -->|35 %| F3["Filiale C, minoritaires de contrôle"] F2 -->|100 %| F4["Sous-filiale D, située à l'étranger"] F4 -. "frein 1 : circulation de la trésorerie limitée" .-> H
À examiner : type d’organigramme, périmètre (filiales dans des paradis fiscaux, freins), catégorie juridique des filiales (SNC, GIE…), actionnariat (poids des minoritaires, pacte), équipe dirigeante, homme-clé.
→ degré d’intégration juridique des filiales.
Économique
→ degré d’intégration économique
Financière
→ degré d’intégration financière
Focus — Entreprises françaises (2020) : la dette brute atteint 87,6 % du PIB, mais la dette nette seulement 55,5 %, soit une dette nette / EBE de 2,7×. Leçon : l’agrégat brut surestime l’endettement net réel ; comparer des chiffres bruts et nets conduit à de mauvaises conclusions.
| Bloc | Question |
|---|---|
| Segments de clientèle | Qui sont les clients ? |
| Proposition de valeur | Quel problème résolvons-nous ? |
| Canaux | Comment atteint-on les clients ? |
| Relations clients | Quel type de relation ? |
| Sources de revenus | Comment gagne-t-on de l’argent ? |
| Ressources clés | De quoi a-t-on besoin ? |
| Activités clés | Que faut-il faire ? |
| Partenaires clés | Avec qui ? |
| Structure de coûts | Quels coûts ? |
Exercice 2 (CP1 SWOT — groupe de granulats) Tâche. Compléter une matrice SWOT : quels éléments de l’environnement sont des opportunités ou des menaces, quels sont les forces et faiblesses du groupe face à ses concurrents ?
Données. Contexte aux deux diapositives suivantes.
Format. Matrice 2×2 (grille de la diapositive « Matrice SWOT »), 3 à 4 éléments par case, justifiés en une phrase.
Durée. 30 minutes, en binôme.
Le périmètre est-il exhaustif ?
Les méthodes correspondent-elles au contrôle réel ?
Certification des comptes par les commissaires aux comptes (CAC) : lire l’opinion et ses réserves.
Avant
Les activités cédées pouvaient rester mêlées aux lignes habituelles, d’où une comparaison délicate d’un exercice à l’autre.
Aujourd’hui (IFRS 5)
Les activités abandonnées ou en cours de cession sont isolées sur une ligne ; les données de N-1 sont retraitées pour rester comparables.
Focus — AREVA : le chiffre d’affaires publié passe de 5,6 à 1,6 Md€ une fois les activités cédées reclassées (IFRS 5). Leçon : toujours comparer N à N-1 retraité.
Astuce
\[\text{RNR} \approx \text{RCAI} \times (1 - 25\,\%) = \tfrac{3}{4} \times \text{RCAI}\]
Ce que mesure le RNR : le résultat net que le groupe dégage chaque année de façon répétable, après impôt, hors éléments exceptionnels.
Dérivation de RNR ≈ ¾ × RCAI
Un ancien support utilisait ⅔ (taux de 33⅓ %) : ce taux n’est plus d’actualité.
| Étape | Montant (K€) |
|---|---|
| RCAI publié | 1 000 |
| Reprise de provision exceptionnelle comptée en exploitation (non récurrente) | − 90 |
| Frais ponctuels de refinancement dans les charges financières | + 50 |
| RCAI récurrent | 960 |
| Calcul | Résultat |
|---|---|
| RNR ≈ ¾ × 960 | 720 K€ |
Exemple fictif, pour illustrer la méthode ; le cas CP2 suit.
Exercice 3 (CP2 RNR — télévision hôtelière) Tâche. Calculer le résultat net récurrent (RNR) du groupe.
Convention. Taux d’impôt de 25 % : RNR ≈ ¾ × RCAI récurrent. Justifiez chaque retraitement.
Données. Compte de résultat et éléments d’analyse aux deux diapositives suivantes.
Format. Tableau de passage RCAI → RCAI récurrent → RNR.
Durée. 30 minutes.
| Rubrique | Montant |
|---|---|
| Chiffre d’affaires | 50 807 |
| Achats consommés, autres achats et charges externes | 21 739 |
| Charges de personnel | 15 083 |
| Impôts et taxes | 699 |
| Dotations nettes aux amortissements | 3 922 |
| Dotations nettes aux provisions | 583 |
| Autres charges et produits d’exploitation | 567 |
| Résultat d’exploitation | 8 214 |
| Produits financiers | 64 |
| Charges financières | 3 750 |
| Résultat financier | − 3 686 |
| Résultat courant avant impôt (RCAI) | 4 528 |
| Produits exceptionnels | 1 500 |
| Charges exceptionnelles | 2 227 |
| Résultat exceptionnel | − 727 |
| Charge d’impôt | 1 802 |
| Dotation aux amortissements sur écart d’acquisition | 1 227 |
| Résultat net consolidé (RNC) | 772 |
Rappel : convention d’impôt à 25 % ; utiliser l’impôt réel si les circonstances l’exigent.
Jour 3 : étapes 4 à 6 — fonds propres retraités, endettement retraité, autonomie financière, liquidité, décision de cotation, puis veille réglementaire, ESG et synthèse avant l’examen.
flowchart LR E1["1<br/>Environnement,<br/>stratégie<br/>fait ✔"] E2["2<br/>Information<br/>(examen critique)<br/>fait ✔"] E3["3<br/>Performances<br/>fait ✔"] E4["4<br/>Structure<br/>financière<br/>Jour 3"] E5["5<br/>Liquidité<br/>Jour 3"] E6["6<br/>Décision<br/>de cotation<br/>Jour 3"] E1 --> E2 --> E3 --> E4 --> E5 --> E6