Examen — Diagnostic Financier Retraité
Étude de cas SOLSTICE SAS
Contrôle final d’une heure. À partir d’états financiers complets, vous retraitez les données comptables pour produire le résultat net récurrent, les capitaux propres retraités et l’endettement financier retraité — trois grandeurs fondamentales du diagnostic crédit.
Durée : 1 heure | Documents : formulaire de référence autorisé | Barème : /50 points
Lisez l’intégralité du sujet avant de commencer. Justifiez chaque calcul. Le taux d’IS est 25 %. Arrondissez au k€ entier.
Contexte
SOLSTICE SAS est une PME fondée en 2015 à Bordeaux. Elle conçoit et fabrique des luminaires LED professionnels pour le marché tertiaire et hospitalier (bureaux, blocs opératoires, bâtiments publics). 85 salariés, distribution 100 % B2B via revendeurs spécialisés.
En N, SOLSTICE a réorganisé son réseau de distribution (départ de plusieurs revendeurs sous contrat), acquis une machine d’assemblage en crédit-bail et reçu une subvention régionale pour agrandir son atelier. Elle sollicite un financement bancaire complémentaire de 600 k€ et vous mandate pour un diagnostic financier préalable.
Documents financiers
Bilans au 31 décembre (en k€)
| ACTIF | N-1 | N |
|---|---|---|
| Goodwill net (a) | 130 | 100 |
| Immobilisations corporelles nettes | 1 470 | 1 820 |
| Total Actif Immobilisé | 1 600 | 1 920 |
| Stocks | 280 | 340 |
| Créances clients | 420 | 500 |
| Autres actifs circulants | 50 | 50 |
| Disponibilités | 250 | 190 |
| Total Actif Circulant | 1 000 | 1 080 |
| TOTAL ACTIF | 2 600 | 3 000 |
| PASSIF | N-1 | N |
|---|---|---|
| Capital social | 500 | 500 |
| Réserves et report à nouveau | 600 | 700 |
| Résultat de l’exercice | 150 | 225 |
| Provisions réglementées (b) | 50 | 100 |
| Capitaux Propres | 1 300 | 1 525 |
| Subvention d’investissement (c) | 0 | 100 |
| Dettes financières à long terme | 600 | 775 |
| Total Capitaux Permanents | 1 900 | 2 400 |
| Fournisseurs | 400 | 380 |
| Dettes sociales et fiscales | 250 | 170 |
| Autres dettes court terme | 50 | 50 |
| Total Dettes CT | 700 | 600 |
| TOTAL PASSIF | 2 600 | 3 000 |
Comptes de résultat (en k€)
| N-1 | N | |
|---|---|---|
| Chiffre d’affaires | 3 400 | 4 000 |
| Achats et charges externes (d) | −1 100 | −1 360 |
| Charges de personnel | −1 200 | −1 400 |
| Dotations aux amortissements (e) | −240 | −280 |
| Dotations aux provisions réglementées | −20 | −50 |
| Autres charges d’exploitation (f) | −580 | −560 |
| Résultat d’exploitation (EBIT) | 260 | 350 |
| Charges financières nettes | −60 | −50 |
| Résultat courant avant IS (RCAI) | 200 | 300 |
| Impôt sur les sociétés (25 %) | −50 | −75 |
| Résultat net | 150 | 225 |
Annexes
A1 — Crédit-bail en cours au 31 décembre N
Un contrat de crédit-bail portant sur une machine d’assemblage automatisée a été signé le 1er janvier N :
| Caractéristique | Valeur |
|---|---|
| Valeur du bien si acquis en pleine propriété | 360 k€ |
| Durée d’amortissement économique (linéaire) | 6 ans |
| Amortissement annuel du bien | 60 k€/an |
| Valeur nette comptable au 31/12/N | 300 k€ |
| Redevances annuelles (loyer CB) | 80 k€/an |
| — dont charges financières (intérêts) | 20 k€/an |
| — dont remboursement de capital | 60 k€/an |
Les redevances annuelles (80 k€) sont intégralement comptabilisées en Achats et charges externes (note d) dans le compte de résultat N. Aucun crédit-bail n’était en cours en N-1.
A2 — Charge non récurrente (exercice N)
Les Autres charges d’exploitation de l’exercice N (note f) incluent une charge de restructuration de 80 k€ correspondant aux indemnités de rupture versées à cinq revendeurs dont les contrats ont été résiliés. Cette dépense est non récurrente.
A3 — Subvention d’investissement
La Région Nouvelle-Aquitaine a accordé une subvention de 100 k€ pour l’agrandissement de l’atelier (encaissée en N). Elle est portée au passif en tant que subvention d’investissement et n’a pas encore été virée en résultat à la clôture de N.
A4 — Goodwill
Le goodwill (note a) provient de l’acquisition d’un réseau de distribution en N-3. Il est amorti linéairement sur 5 ans (30 k€/an, inclus dans les dotations aux amortissements note e). Valeur nette : 130 k€ en N-1 ; 100 k€ en N.
A5 — Provisions réglementées
Les provisions réglementées (note b) correspondent à des amortissements dérogatoires sur les machines industrielles acquises en N. Solde N-1 : 50 k€ ; dotation N : 50 k€ ; solde N : 100 k€.
Partie 1 — Résultat Net Récurrent (RNR) (20 points, ~25 min)
1.1 — Identification des retraitements (4 pts)
Listez, en les justifiant brièvement, les deux retraitements à opérer sur le compte de résultat N pour calculer un résultat récurrent :
Quel poste du compte de résultat est lié au crédit-bail, et pourquoi doit-il être retraité ? (2 pts)
Quel élément non récurrent doit être neutralisé, et dans quel poste du compte de résultat figure-t-il ? (2 pts)
1.2 — Retraitement crédit-bail sur le compte de résultat (8 pts)
En supposant que la machine avait été acquise en pleine propriété, reconstruisez le compte de résultat retraité crédit-bail pour l’exercice N, en opérant les trois substitutions suivantes :
| Opération | Impact sur le P&L |
|---|---|
| ① Annuler la redevance CB comptabilisée en charges externes | +80 k€ sur EBIT |
| ② Comptabiliser l’amortissement économique du bien CB | −60 k€ sur EBIT |
| ③ Reclasser les intérêts CB en charges financières | −20 k€ sous l’EBIT |
Présentez le compte de résultat retraité CB sous forme de tableau avec les colonnes Publié / Retraitement CB / Retraité CB, depuis l’EBIT jusqu’au RCAI. (6 pts)
Que constatez-vous sur le RCAI retraité CB par rapport au RCAI publié ? Expliquez en une phrase pourquoi. (2 pts)
1.3 — Résultat Net Récurrent final (6 pts)
À partir du RCAI retraité CB, calculez le RNR en neutralisant la charge de restructuration non récurrente :
- RCAI retraité CB + neutralisation de la restructuration = RCAI récurrent (2 pts)
- IS normatif (25 %) sur le RCAI récurrent (1 pt)
- RNR (1 pt)
- Comparez le RNR au résultat net publié (225 k€) : calculez l’écart en k€ et en %, et interprétez en deux phrases. (2 pts)
1.4 — Capacité d’autofinancement récurrente (CAFr) (2 pts)
Calculez la CAFr pour l’exercice N :
\[CAFr = RNR + Dotations\,aux\,amortissements\,retraitées\]
Les dotations retraitées comprennent : DAA publiées (280 k€) + amortissement du bien CB (60 k€).
Partie 2 — Retraitements du bilan (20 points, ~25 min)
2.1 — Capitaux propres retraités (12 pts)
Calculez les capitaux propres retraités en N en partant des capitaux propres comptables (1 525 k€) et en appliquant les quatre retraitements suivants dans l’ordre :
| Étape | Retraitement | Formule | Montant |
|---|---|---|---|
| ① | Provisions réglementées — IS différé à reclasser | −Prov. régl. × IS | |
| ② | Subvention d’investissement — portion nette d’IS à intégrer | +Subvention × (1 − IS) | |
| ③ | Déduction du goodwill | −Goodwill net | |
| ④ | Substitution RN → RNR | +(RNR − RN publié) | |
| Capitaux propres retraités |
(3 pts par étape correctement calculée)
Commentez en deux phrases la différence entre les capitaux propres comptables et les capitaux propres retraités. (0 pts — commentaire attendu mais non barémé)
2.2 — Endettement financier retraité (8 pts)
Endettement brut retraité
À partir des dettes financières LT comptables (775 k€), intégrez la dette de crédit-bail hors bilan :
| Poste | Montant (k€) |
|---|---|
| Dettes financières LT (bilan) | 775 |
| + Encours du crédit-bail (A1) | |
| Endettement financier LT brut retraité |
(3 pts)
Endettement financier net retraité
Calculez l’endettement financier net retraité en déduisant les disponibilités :
\[Endettement\,net\,retraité = Endettement\,LT\,brut\,retraité - Disponibilités\]
(2 pts)
Ratio d’endettement retraité (Gearing retraité)
\[Gearing\,retraité = \frac{Endettement\,net\,retraité}{Capitaux\,propres\,retraités}\]
Calculez le gearing retraité et comparez-le au gearing comptable (775 / 1 525). Commentez en une phrase. (3 pts)
Partie 3 — Ratios retraités et synthèse (10 points, ~10 min)
3.1 — Capital investi et ROCE retraités (4 pts)
- Calculez le capital investi retraité :
\[CI\,retraité = CP\,retraités + Endettement\,LT\,brut\,retraité\]
- Calculez le ROCE retraité en utilisant l’EBIT récurrent retraité CB (calculé en P1.2 + ajout de la restructuration) :
\[ROCE\,retraité = \frac{EBIT\,récurrent\,retraité}{CI\,retraité}\]
(2 pts par calcul)
3.2 — Capacité de remboursement (2 pts)
\[Capacité\,de\,remboursement = \frac{Endettement\,net\,retraité}{CAFr}\]
Situez le résultat dans la grille de lecture suivante et concluez sur l’aptitude de SOLSTICE SAS à rembourser un emprunt supplémentaire de 600 k€.
| Ratio | Interprétation |
|---|---|
| < 2 ans | Confortable |
| 2 – 4 ans | Acceptable |
| 4 – 5 ans | Tendu |
| > 5 ans | Critique |
3.3 — Note de synthèse (4 pts)
Rédigez une note de 10 à 15 lignes à l’attention du comité de crédit, articulée autour de :
Ce que les retraitements révèlent sur la vraie capacité bénéficiaire de SOLSTICE SAS (RNR vs RN publié). (2 pts)
Votre recommandation de financement, appuyée sur le gearing retraité et la capacité de remboursement calculés. (2 pts)
| Partie | Thème | Points |
|---|---|---|
| 1.1 | Identification des retraitements | 4 |
| 1.2 | Retraitement CB sur le P&L | 8 |
| 1.3 | RNR et commentaire | 6 |
| 1.4 | CAFr | 2 |
| 2.1 | Capitaux propres retraités (4 étapes) | 12 |
| 2.2 | Endettement retraité + gearing | 8 |
| 3.1 | Capital investi + ROCE retraités | 4 |
| 3.2 | Capacité de remboursement | 2 |
| 3.3 | Note de synthèse | 4 |
| Total | 50 |
Gestion du temps suggérée : P1.1 (5 min) → P1.2 (10 min) → P1.3 (7 min) → P1.4 (3 min) → P2.1 (13 min) → P2.2 (12 min) → P3.1 (4 min) → P3.2 (3 min) → P3.3 (3 min)