Les Arènes de la Rentabilité
Tournoi de ratios : chaque équipe calcule et défend ses indicateurs de rentabilité économique et financière sur un rapport annuel réel.
Introduction
Travail préparatoire (Jour 2) : avoir préparé une fiche synthétique sur les ratios financiers (ROE, ROCE, solvabilité, liquidité, BFR) et relevé les données nécessaires dans le rapport annuel choisi. Voir le formulaire de référence.
Durée : 2h | Équipes : 3–5 étudiants | XP : +150
Objectifs pédagogiques
- Calculer et interpréter le ROCE (rentabilité économique) et le ROE (rentabilité financière).
- Comprendre l’effet de levier financier et sa relation entre ROCE et ROE.
- Analyser les marges de rentabilité (marge brute, marge EBIT, marge nette).
- Maîtriser la décomposition DuPont du ROE.
Contexte narratif — Mission
Les partenaires de StratFin Corp se livrent une compétition acharnée pour décrocher de nouveaux mandats. Le comité d’investissement a lancé un Tournoi de Ratios : chaque équipe choisit une entreprise du CAC 40, calcule ses indicateurs clés de rentabilité à partir du rapport annuel officiel, puis défend ses chiffres devant le comité (la classe entière).
La meilleure présentation — alliant rigueur des calculs et qualité de l’analyse — remporte le mandat !
Entreprises disponibles
Chaque équipe choisit une entreprise parmi la liste suivante (premier arrivé, premier servi — pas de doublon) :
| # | Entreprise | Secteur |
|---|---|---|
| 1 | LVMH | Luxe & mode |
| 2 | TotalEnergies | Énergie |
| 3 | Danone | Agroalimentaire |
| 4 | Airbus | Aéronautique |
| 5 | Schneider Electric | Énergie & automatisation |
| 6 | Legrand | Équipements électriques |
| 7 | Bouygues | BTP & médias |
Les rapports annuels (DEU — Document d’Enregistrement Universel) sont disponibles gratuitement sur le site investisseurs de chaque entreprise ou sur le portail de l’AMF : https://www.amf-france.org. Vous aurez besoin du compte de résultat, du bilan et des notes annexes.
Dans un Document d’Enregistrement Universel, les données nécessaires se trouvent généralement aux emplacements suivants :
| Donnée recherchée | Section du DEU | Repère typique |
|---|---|---|
| Chiffre d’affaires, EBIT, Résultat net | Comptes consolidés — Compte de résultat | Chapitre « États financiers consolidés » |
| Capitaux propres, Dettes financières | Comptes consolidés — Bilan | Même chapitre, tableau du bilan |
| Dettes financières nettes | Notes annexes | Note « Endettement financier net » |
| BFR et composantes | Notes annexes | Note « Besoin en fonds de roulement » |
| Goodwill | Notes annexes | Note « Immobilisations incorporelles » |
| Effectifs, charges de personnel | Notes annexes ou rapport de gestion | Note « Charges de personnel » |
Conseil : utilisez la table des matières et la fonction recherche du PDF. Les données consolidées (pas individuelles) sont à privilégier.
Rappels des formules clés
Rentabilité économique (ROCE)
\[\text{ROCE} = \frac{\text{EBIT}}{\text{Capitaux engagés}} = \frac{\text{EBIT}}{\text{Capitaux propres} + \text{Dettes financières nettes}}\]
Rentabilité financière (ROE)
\[\text{ROE} = \frac{\text{Résultat net}}{\text{Capitaux propres}}\]
Effet de levier financier
\[\text{ROE} = \text{ROCE} + (\text{ROCE} - i) \times \text{Gearing}\]
où \(i\) est le coût moyen de la dette (charges financières / dettes financières nettes) et \(\text{Gearing} = \dfrac{\text{Dettes financières nettes}}{\text{Capitaux propres}}\).
- Si ROCE > i : la dette amplifie le ROE → levier positif
- Si ROCE < i : la dette pénalise le ROE → levier négatif
- Si Gearing ↑ : l’effet de levier (positif ou négatif) est amplifié.
Décomposition DuPont du ROE
\[\text{ROE} = \underbrace{\frac{\text{RN}}{\text{CA}}}_{\text{Marge nette}} \times \underbrace{\frac{\text{CA}}{\text{Actif total}}}_{\text{Rotation des actifs}} \times \underbrace{\frac{\text{Actif total}}{\text{Capitaux propres}}}_{\text{Levier financier}}\]
Besoin en Fonds de Roulement
\[\text{BFR en jours de CA} = \frac{\text{BFR}}{\text{CA} / 365}\]
Données extraites du DEU 2023 :
| Poste (en M€) | Valeur | Page DEU |
|---|---|---|
| Chiffre d’affaires | 35 902 | p. 256 |
| EBIT (Résultat opérationnel) | 5 726 | p. 258 |
| Résultat net (part du groupe) | 3 889 | p. 258 |
| Capitaux propres | 24 861 | p. 260 |
| Dettes financières nettes | 8 341 | p. 262 |
Calcul du ROCE :
\[\text{ROCE} = \frac{\text{EBIT}}{\text{Capitaux propres} + \text{Dettes financières nettes}} = \frac{5\,726}{24\,861 + 8\,341} = \frac{5\,726}{33\,202} = 17{,}2\%\]
Calcul du ROE :
\[\text{ROE} = \frac{\text{RN}}{\text{Capitaux propres}} = \frac{3\,889}{24\,861} = 15{,}6\%\]
Interprétation : Le ROCE (17,2%) est supérieur au coût moyen de la dette (~3%), ce qui confirme un effet de levier positif. Le ROE (15,6%) est légèrement inférieur au ROCE car le levier amplifie ici modérément (gearing faible).
Tableau de calcul — à compléter
Complétez le tableau ci-dessous à partir des données du rapport annuel de votre entreprise pour les exercices N et N-1. Indiquez les pages sources dans la colonne « Commentaire ».
| Indicateur | Formule | N-1 | N | Tendance | Commentaire |
|---|---|---|---|---|---|
| CA (k€) | |||||
| Résultat d’exploitation (k€) | |||||
| Résultat net (k€) | |||||
| Capitaux propres (k€) | |||||
| Dettes financières nettes (k€) | |||||
| Capitaux engagés (k€) | |||||
| ROCE (%) | EBIT / CE | ||||
| ROE (%) | RN / FP | ||||
| Marge EBIT (%) | EBIT / CA | ||||
| Marge nette (%) | RN / CA | ||||
| BFR (j CA) | BFR / (CA/365) | ||||
| Gearing | DF nettes / FP |
Déroulé du Tournoi
Étape 1 — Collecte des données (45 min)
Chaque équipe recherche et extrait les données nécessaires depuis le rapport annuel officiel de son entreprise. Veillez à utiliser les chiffres consolidés (IFRS).
Étape 2 — Calcul et analyse (45 min)
Complétez le tableau de ratios et rédigez votre commentaire. Pour chaque ratio, précisez :
- La valeur calculée et sa source (page du rapport)
- L’évolution N-1 → N (amélioration / dégradation)
- Une interprétation en lien avec l’activité de l’entreprise
Étape 3 — Passage devant le comité (5 min par équipe)
Chaque équipe présente ses ratios en 5 minutes chrono. Le « comité d’investissement » (les autres équipes + l’enseignant) pose 2 questions surprise auxquelles vous devez répondre.
- Mettez en avant 1 chiffre clé qui résume la performance de l’entreprise.
- Comparez votre ROCE au coût de la dette pour conclure sur le levier.
- Anticipez la question : « Votre ROE est élevé — est-ce grâce à la performance opérationnelle ou à la dette ? »
Travaux demandés
- Tableau de ratios complété (N-1 et N, avec sources page rapport).
- Présentation orale de 5 minutes devant le comité d’investissement.
- Note écrite (½ page) interprétant les résultats : que révèlent ces ratios sur la santé financière de l’entreprise ? L’effet de levier est-il un atout ou un risque ?
Livrables et format
- Fichier tableur avec le tableau de ratios complété.
- Support de présentation (3 diapositives max).
- Note de synthèse PDF (½ page).
Critères d’évaluation
- Exactitude des calculs et cohérence des ratios : 40%
- Qualité du commentaire et de l’interprétation : 35%
- Défense des ratios face aux questions du comité : 25%
Que les meilleures équipes entrent dans l’arène — et que les chiffres parlent d’eux-mêmes !