Les Architectes de la Stratégie
Construction d’un plan financier à 3 ans pour une PME en croissance : projections de CA, de résultat, de BFR et de trésorerie, avec identification des besoins de financement.
Introduction
Maîtriser le calcul du BFR, de la CAF et du flux de trésorerie disponible. Avoir complété les Quêtes 4 et 5. Voir le formulaire de référence.
Durée : 2h | Équipes : 3–5 étudiants | XP : +150
Objectifs pédagogiques
- Construire un modèle de projection financière pluriannuel (compte de résultat, bilan, trésorerie).
- Comprendre les interactions entre croissance, BFR et génération de cash.
- Identifier et quantifier les besoins de financement externes.
- Analyser la soutenabilité d’un plan de croissance et en tester la robustesse.
Contexte narratif — Mission
StratFin Corp est mandaté pour conseiller GREENTECH SOLUTIONS SAS, une start-up dans les énergies renouvelables qui ambitionne de tripler sa taille en trois ans. La direction a fourni ses hypothèses stratégiques ; il vous appartient de construire le plan financier à 3 ans, d’en vérifier la cohérence et d’identifier les besoins de financement.
GREENTECH prépare une levée de fonds et une négociation bancaire. Vos projections seront présentées demain matin à un comité d’investissement. Elles doivent être rigoureuses, cohérentes et défendables. Une erreur d’articulation entre le résultat net, le BFR et la trésorerie serait rédhibitoire pour la crédibilité du dossier.
Données de départ — GREENTECH SOLUTIONS SAS
Secteur : équipements et installation d’énergies renouvelables (solaire, éolien, bornes de recharge).
Compte de résultat N (réel, en k€)
| Poste | Montant |
|---|---|
| Chiffre d’affaires | 5 000 |
| EBIT (marge 8%) | 400 |
| Charges financières nettes | -50 |
| Résultat avant impôt | 350 |
| Impôt sur les sociétés (25%) | -88 |
| Résultat net | 262 |
Note : le résultat net retenu dans le modèle de projection sera calculé directement à partir de l’EBIT afin de simplifier les calculs. On utilisera RN = EBIT × (1 − t) avec t = 25%.
Bilan au 31/12/N (simplifié, en k€)
| Poste | Montant |
|---|---|
| Immobilisations nettes | 2 700 |
| Besoin en fonds de roulement (BFR) | 600 |
| Trésorerie nette | 200 |
| Total Actif économique | 3 500 |
| Poste | Montant |
|---|---|
| Capitaux propres (FP) | 1 000 |
| Dettes MLT | 1 500 |
| Dettes CT nettes | 1 000 |
| Total Ressources | 3 500 |
Paramètres complémentaires N
| Indicateur | Valeur N |
|---|---|
| Dotations aux amortissements (D&A) | 150 k€ |
| Remboursement annuel dette existante | 200 k€ |
| Distribution de dividendes | 0 k€ |
Hypothèses du plan de développement N+1 à N+3
| Hypothèse | Valeur |
|---|---|
| Croissance du CA | +25% par an |
| Marge d’EBIT | 8% (stable) |
| Taux d’imposition | 25% |
| D&A | Croît proportionnellement au CA |
| BFR | 15% du CA annuel |
| Capex de maintien | Égal aux D&A de l’année |
| Dividendes distribués | 0 (réinvestissement intégral) |
| Remboursement dette existante | 200 k€/an |
| Financement complémentaire | À déterminer |
Travaux demandés
Étape 1 — Projections du compte de résultat
Construisez le compte de résultat projeté pour N+1, N+2 et N+3 : CA, EBIT, impôt, résultat net.
Étape 2 — BFR et variation de BFR
Calculez le BFR projeté chaque année (BFR = 15% × CA). Déduisez la variation de BFR (ΔBFR = BFR_n − BFR_{n-1}).
Un ΔBFR positif signifie que la croissance consomme du cash (le BFR augmente). C’est le cas typique d’une entreprise en forte croissance : plus elle vend, plus elle doit financer ses stocks et créances clients avant d’encaisser ses clients.
Étape 3 — Flux de trésorerie disponible (FTD)
Calculez le free cash flow selon la formule :
\[FTD = EBIT \times (1-t) + D\&A - \Delta BFR - Capex\]
Étape 4 — Évolution de la trésorerie
À partir de la trésorerie N, calculez la trésorerie de fin de chaque exercice :
\[Trésorerie_{n+1} = Trésorerie_n + FTD_n - Remboursement\_dette_n + Financement\_ext_n\]
Si la trésorerie devient négative, le montant de financement externe nécessaire doit être identifié et ajouté au modèle.
Étape 5 — Ratios clés projetés
Calculez pour chaque année projetée :
- ROCE = EBIT / (Capitaux propres + Dettes MLT)
- ROE = Résultat net / Capitaux propres
- Gearing = Dettes MLT nettes / Capitaux propres
- Capacité de remboursement = Dettes MLT nettes / (RN + D&A)
Tableau de projection à compléter (en k€)
| Indicateur | N (réel) | N+1 | N+2 | N+3 |
|---|---|---|---|---|
| Chiffre d’affaires | 5 000 | |||
| EBIT (8%) | 400 | |||
| Résultat net [EBIT × (1−25%)] | 300 | |||
| D&A | 150 | |||
| BFR (15% du CA) | 600 | |||
| ΔBFR | — | |||
| Capex de maintien | 150 | |||
| Flux de trésorerie disponible | ||||
| Remboursement dette | 200 | 200 | 200 | 200 |
| Trésorerie nette | 200 | |||
| Dettes MLT | 1 500 | |||
| Capitaux propres | 1 000 | |||
| ROCE | 15,4% | |||
| ROE | 30,0% | |||
| Gearing | 1,50 | |||
| Capacité de remboursement | 5,3 ans |
À chaque année, vérifiez que :
- Capitaux propres (N+1) = CP(N) + RN(N+1) (pas de dividendes)
- Dettes MLT (N+1) = Dettes MLT(N) − Remboursement + Nouveau financement
- La trésorerie reste positive (sinon → besoin de financement externe)
Ces trois équations constituent le lien entre le compte de résultat, le bilan et le tableau de flux.
Analyse de sensibilité
Refaites le même modèle en remplaçant le taux de croissance de 25% par 15%.
Questions à traiter :
- Le besoin de financement externe change-t-il de nature ou de montant ?
- Les ratios restent-ils dans des zones acceptables pour une banque ?
- Quelle est la « croissance maximale autofinançable » sans financement externe ?
Livrables et format
- Tableau de projection complété (Excel ou tableau structuré — obligatoire).
- Note stratégique écrite (1 page max) répondant à la question : Le plan de croissance est-il finançable ? Quel financement est nécessaire, de quelle nature (fonds propres / dette), et à quelle échéance ?
- Analyse de sensibilité : tableau comparatif croissance 25% vs 15%.
- Présentation orale : 8 minutes par équipe.
Critères d’évaluation
| Critère | Pondération |
|---|---|
| Exactitude des calculs et cohérence du modèle | 40% |
| Qualité de l’analyse financière et des commentaires | 30% |
| Pertinence de la recommandation de financement | 20% |
| Présentation orale | 10% |
Les Architectes de la Stratégie ne construisent pas des maquettes — ils bâtissent des plans que des investisseurs sont prêts à signer. À vos modèles !